其后，哈布纳（S·S·Hebner） 在《证券市场》（The Stock Market，1934） 一书将帕氏的论点加以补充，哈布纳以股票价值和价格的关系作为投资的指针，而且利用 来把握股票价值，并强调股票标价格和市场因素与金融的关系，他认为“股票价格倾向与其本质的价值一致”，就长期的股价变化因素而言，与其本质的价值有关的即为长期预期收益与资本还原率。他认为，“就长期来看，股票价格的变化，主要是依存于财产价值的变化。”此外，哈布纳还致力于证券分析与证券市场分析的结合。
模型失败的改进。
失败的改进：在不同行业里选低PE个股
不同行业有不同的特点，有些传统行业，PE估值一直就较低，比如钢铁行业、化工行业。如果我们总是找低PE的公司，大部分将集中到这些传统行业，无法选到高成长的新兴行业。于是考虑以下改进方法：分行业进行PE排名，每个行业选取PE最低的5家上市公司进行投资，不考虑亏损企业。同样考虑0.6%的单边交易成本。
统计结果显示，在行业内部选低PE个股的策略，收益反而更低了！在所有公司里选低PE个股的策略，5年累计收益264%，而分行业选低PE个股的策略，5年累计收益仅227%，即使经过动态预期PE的改进也没有得到好的收益。数据的结果验证了人们的经验：并不是所有行业都适合低PE策略！如果在新兴行业里单纯的看低PE，可能反倒找到成长性不好的公司。
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股票价值投资理论详解
尝试过技术分析的张东伟承认在证券分析领域有着很多流派，而各种不同流派的存在有其一定的道理，“用技术分析来选择股票做投资是一种不同的感觉，我曾取得过非常大的成功，那种成功的喜悦足以让人陶醉，就像发现了新大陆。在我看来，技术分析是一种更高深的投资方法，我对之存以敬畏的态度，我还没有发现当今有人用技术分析方法选择股票做投资取得了巨大的成功，只有智力超群的人才能驾驭它。”
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